Заявление по экономике Эрика Ван Ностранда, исполняющего обязанности помощника министра по экономической политике, для Консультативного комитета Казначейства по заимствованиям, 31 июля 2023 г.

Экономика США продолжала демонстрировать устойчивость и силу во втором квартале 2023 года. Реальный ВВП рос четвертый квартал подряд, немного ускорив темпы первого квартала. На рынках труда оставалась напряженность: рост занятости был сильным, а уровень безработицы оставался вблизи исторически низкого уровня. Предложение рабочей силы – особенно среди работников расцвета (в возрасте 25–54 лет) – увеличилось, в то время как спрос на рабочую силу несколько снизился, хотя высокий уровень вакансий указывает на то, что спрос остается устойчивым. Хотя инфляция оставалась высокой во втором квартале, за последние несколько месяцев она снизилась. По сравнению с прошлым годом общая инфляция оказалась самой низкой с апреля 2021 года, что отражает значительное снижение цен на энергоносители и продукты питания. И хотя базовая инфляция остается выше целевого показателя ФРС, ценовое давление на другие товары в целом ослабло. Кроме того, инфляция на аренду жилья, а также на другие основные услуги постепенно снизилась. Хотя многое остается неопределенным, этот прогресс указывает на то, что путь к «мягкой посадке» остается жизнеспособным.

Несмотря на это, во второй половине 2023 года экономика США столкнется с серьезными препятствиями. Замедление глобального экономического роста оказывает давление на спрос на американский экспорт, а геополитические потрясения могут возобновить ценовое давление, если цепочки поставок будут и дальше нарушены. Действительно, нежелательные скачки инфляции могут привести к нестабильности отдельных частей финансовой системы и поставить под угрозу ту мягкую посадку, к которой в настоящее время движется экономика США. Однако на сегодняшний день большинство экономических показателей обнадеживают. Ни ВВП, ни другие популярные индикаторы экономического цикла не предполагают краткосрочного спада. Только два индикатора — реальные продажи в обрабатывающей промышленности и торговле и промышленное производство — демонстрируют слабость, характерную для производственного сектора, но все остальные, используемые NBER для датирования бизнес-циклов, показали чистый рост с начала года до настоящего времени.

Во втором квартале 2023 года рост реального ВВП ускорился до 2,4 процента в годовом исчислении, увеличив прирост на 2,0 процента в первом квартале (см. Таблицу 1 – Реальный валовой внутренний продукт). Ускорение было вызвано более сильным ростом инвестиций в основной капитал (BFI), а также ростом частных инвестиций в товарно-материальные запасы, что было частично компенсировано более широким чистым экспортным дефицитом и более медленным, но все же положительным ростом потребления домохозяйств и государственных закупок.

Мы разлагаем ВВП на четыре компонента: (1) частные конечные внутренние покупки (PDFP), наиболее устойчивые и стабильные компоненты выпуска, включая личное потребление, инвестиции в основной капитал бизнеса и инвестиции в жилищное строительство; (2) государственное потребление и инвестиции; (3) чистые международные покупки; и (4) промежуточный спрос (или изменение частных запасов). Если рассматривать отдельно, каждый компонент предоставляет конкретную информацию о деятельности в различных секторах, которая может быть полезна при прогнозировании будущего пути роста. Показатель PDFP особенно красноречиво свидетельствует о способности частного сектора стимулировать самоподдерживающийся рост и, как таковой, может сигнализировать о направлении будущих экономических показателей. Во втором квартале реальный рост PDFP замедлился до 2,3 процента в годовом исчислении, но все же внес 2,0 процентных пункта в общий рост ВВП – солидный показатель, учитывая рост нашего предложения.

Сначала мы рассмотрим изменения в компонентах PDFP. Рост потребления домохозяйств замедлился во втором квартале, в основном отражая заметное замедление спроса на товары длительного пользования. Потребление товаров было обусловлено покупками товаров для отдыха и транспортных средств, а также бензина и других энергетических товаров, но покупки автомобилей снизились во втором квартале после значительного роста в первом квартале. Сохранялась ротация расходов от товаров к услугам. Хотя потребление услуг росло более медленными темпами, чем в первом квартале, оно по-прежнему опережало покупки товаров, при этом услуги внесли почти в шесть раз больший вклад в рост реального ВВП, чем потребление товаров. Рост расходов на услуги в основном был обусловлен жилищно-коммунальным хозяйством, здравоохранением, а также финансовыми услугами и страхованием, которые в совокупности обеспечили 1,0 процентного пункта роста услуг. Напротив, потребление услуг питания и проживания снизилось впервые с 2020 года.